CPI首次回落 调控力度仍在加大加息信号不改
居民消费价格指数9月上升6.2%增幅下降0.3个百分点
10月25日，新公布的CPI数据首次回落、宏观经济趋稳的利好和股市的深跌却相伴而行。
原定10月24日发布的前三季度国民经济运行情况推迟了一天与公众见面，但各项主要经济指标并没有带来太多的意外。9月居民消费价格指数（CPI）同比上升6.2%，一改前几月连创新高的局面，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点。
从顶峰回落，一如前期专家预测，宏观经济形势趋稳。
但股市对这些好消息并不买账，当日惯性低开，上证综指盘中跌破5600点关口，深成指也一度跌幅超600点，两市下跌个股超过千家，显示市场整体情绪维持低迷格局，上演"5·30"以来最大跌幅。
"虽然统计数据显示出前期宏观调控的成效，但经济运行压力不容乐观，调控预期仍以紧缩为主、加息预期非常大，都对股市深跌有影响。"中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇25日接受本报采访时如此表示。
物价仍将高企
各项指标增速都出现放缓，但郭田勇认为，物价增速回落更多因为物价绝对值较高，四季度总体物价水平仍将在高位运行。
"CPI涨幅趋缓，不意味着完全稳定，还可能反弹。"北京大学中国经济研究中心教授宋国青25日接受本报记者采访时也如此表示。
宋国青分析，粮价仍有上涨可能。今年粮价涨幅不大主要是"挖库存"的结果，但由于今年夏粮收购和稻谷收购与去年同比大幅下降，"如果政府粮食存量下降，那么明年春季粮价还会大涨"。此外，由于当前国内小麦价格低于国际价格，在全球小麦库存紧张的情况下，如果中国因粮食库存减少而大幅进口粮食，也会导致国际粮价猛烈上涨。
对此，国家统计局新闻发言人李晓超也表示，虽然物价上涨趋势放缓，但基础并不牢固，特别是随着劳动力成本和其他要素成本的上升，国际市场原油、粮食等初级产品价格上涨的影响，未来居民消费价格还存在着一定的压力。
事实上，商务部监测的数据反映，10月15日至21日肉类价格继续高位运行，其中，鲜猪肉批发价格比前一周上涨0.7%，鲜牛肉和鲜羊肉批发价格分别上涨1%和0.4%。国庆节后，鲜猪肉批发价格已是第二周小幅上涨，全国食用农产品价格总水平较前一周上涨1%。
不过，专家们还是更看好四季度物价涨幅趋稳。
宋国青曾表示，目前非食品价格环比增长率虽然比较高，但食品价格相对大幅上涨的势头已得到遏制，进一步上升压力不大，如果货币供给保持过去几个月的增长水平，在肉粮比价回落到平均水平后，CPI在半年到一年内将降至4.5％的水平。
国务院发展研究中心宏观经济部张立群用"经济增长速度趋于稳定，物价涨幅趋稳"来概括当前的宏观经济形势。郭田勇也认为，虽然物价仍将在高位运行，但涨幅肯定会持续回落，经济增长速度适度回落的可能性也比较大。国家开发银行政策研究室的吴志峰博士更是认为，物价已经见顶。
调控力度加大
尽管CPI回落，固定投资也放缓，不过市场对紧缩政策的预期并未减退。
宋国青表示，由于货币供应目前还处于高位，今年年底前的宏观调控政策仍将趋于紧缩。
此前有分析认为，政府在四季度将继续保持小幅收紧政策，但在汇率、资产价格调控压力将进一步增大的情况下，下一步调控会更多可能针对资产价格和汇率。
近日，央行明确提出，要适当加大宏观调控力度，稳步推进人民币资本项目可兑换。有分析人士指出，这意味着最近可能加息，而人民币升值速度也有可能加快。
对此，郭田勇认为，中美利差仍然存在，加息可能性依然很大，鉴于大幅升值对出口企业杀伤力大，人民币仍将小幅升值，不过汇率再创新低不可避免，中间突破7.2的可能性很大。吴志峰则提出了不同的看法："由于流动性过剩没有改变，人民币应该大幅升值，要升到6.8才能阻止热钱的进入，减少流动性。"
事实上，中央调控政策仍在近期继续密集出台。10月13日，央行宣布了年内的第八次上调存款准备金率；此前两天，央行发行了1500亿元定向票据；市场还普遍认为年内第六次加息的信号越来越明显。此外，央行行长周小川近日也曾明确表示，当前中国经济温度偏高，有加大货币政策宏观调控力度的必要。
值得注意的是，近一段时间，无论是专家报告，还是政府工作部署都提到，要将抑制房价过快上涨作为下一阶段调控的重点。最新公布的数据显示，前三季70个大中城市房价累计平均上涨6.7%。
国务院总理温家宝10月24日主持召开的国务院常务会议也明确提出，全面落实房地产调控政策，努力控制房价过快上涨。种种迹象表明，房地产调控的预期正在加剧。
对此郭田勇认为，进一步的房地产调控政策要看"9·27新政"的效果。
链家地产市场部主任王志伟则告诉记者，"9·27新政"对交易量影响不大，房价并没有受到影响，仍在看涨，而且客户登记量有2%的增幅，只是客户的观望心理浓烈一点。
什么是当前调控的重要取向
上月CPI回落与经济增速稳健放缓，使三季度宏观经济呈现令人乐观的态势。
来自权威机构的分析说，秋粮有望丰收，未来数月粮价有望趋稳。据此判断，如果粮食销售体系运行平稳，而农产品价格转嫁到其它产品的价格的影响又有限，那么CPI上涨风险或将因此减轻。
但当前粮食肉类价格走势，以及能源、资源类原材料价格的上涨依然引人关注。不过近日已有多位官员为通胀预期降温，政策面似亦觉无提前预警之必要。
官员的信心还来自于先前出台的行政措施有针对性地控制了一些商品价格上涨，对原先计划涨价企业也具有一定警示作用。
另外，美国消费开始下降的趋势将使中国出口增速受到影响，非食品CPI价格可能受到一定的压力，这将对整体CPI产生一定的抑制作用，进而减弱通胀压力。
由于全年增速仍可能达到4%，而实际负利率之下的流动性过剩仍被视为通胀压力之源，因此对"年内再加息一次"的预期恐难减少。
不过官方认为在实体经济中多数产品处于供过于求的状态下，日趋严重的流动性过剩问题，所冲击的其实可能主要还不是CPI，而是资产价格，并导致了房地产与股票价格的明显上升，加剧了投资需求的膨胀。
在A股市场，沪指刚上6000点，就经连续几日调整一度跌破5600点关口，恐高情绪再次弥漫。央行日前已在其季度报告里表示要"适当加强调控力度"。市场亦普遍坚持认为进一步的货币紧缩政策即将来临。而新的政策可能包括：暂缓批准新共同基金的上市，推行个人投资港股的方案，公布受瞩目的操纵和内幕交易案例，以及切实执行经纪账户实名开户制度。
房地产市场方面，管理层正在动用金融和税收两方面的政策来抑制投机和价格上涨。
人们还看到，未来经济增长的进一步高涨正受到以下几个因素影响：流动性过剩问题继续发展；"三过"问题依然突出；地方政府的内在投资冲动仍十分强烈；政府换届效应；对奥运经济增长的乐观预期等。
在保持宏观调控的连续性、稳定性基础上，政府目前的"双稳健政策"正向"稳中适度从紧"方向调整，并可能加大货币政策的紧缩力度，特别针对实体经济偏热与虚拟经济偏热的相互强化，以避免形成全面过热风险。
因此，宏观调控的目标，首先会是抑制投资增长，这已被看成解决内部失衡和外部失衡的关键。
继续小幅升息和发行中长期公共债券的措施，其目标可能正是为了抑制房地产和工业的投资；而完善信贷结构性调整政策，将加大对房地产及相关高耗能产业的信贷收缩力度，与此同时，对中小企业的信贷投放或将有所增加。
其次，价格调控的重点必定是房价，同时还会加强物价监管和调节。官方已经认定，今年二季度以来的价格大幅回升是结构性的，并不会导致全面的通货膨胀，影响经济增长稳定和金融稳定的价格因素主要是房价的长期过快增长，而不是物价。
管理层似乎坚信，对股市过热的调控相对容易，将产业升级与资本市场加快发展结合起来，并配合以合适的金融调控政策，股市应会保持稳健增长。
然而食品价格特别是猪肉等价格的大幅上涨毕竟对城乡低收入居民形成较大的支出压力。所以，建立对困难群体补贴的长效机制的政策将更受重视也将更具体更落实。
值得注意的，是在流动性过剩背景下的相应的利率和汇率政策调整。流动性过剩促进了利率市场化改革。除了基准利率的稳定和利率水平的合理变化应由央行主管，其他利率理应逐步由商业银行自主决定。而逐步缩小存贷款利率差，减弱商业银行利润对利差和贷款规模的依赖，将有效抑制商业银行过强的贷款扩张冲动，同时，也会鼓励商业银行发展中间业务。
而打破目前人民币单边升值预期、减弱人民币升值固化的预期将是金融政策的最迫切任务。
最重要的是，提高农民收入这个当务之急必须受到空前的关注。全球最大的市场就是中国未开发的农村，发展巨大的农村市场将是保持中国未来长期经济增长的基础。
此外还需要为大力促进民营经济发展，创造更加公平的竞争环境。
毫无疑问，中国宏观经济当前和未来很长一段时期内的调控目标是消除通胀、过热增长和贫富差距过大三大压力，实现又好又快地发展。而适时出台能够针对重点问题，明智应对，有效调控的政策，以顺应蓬勃发展的大势，当是十七大之后，人心所盼，市场所盼。
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